A股“股王(wáng)”之争(zhēng)进入白(bái)热化阶段，中国(guó)移动股价周中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以(yǐ)微弱优(yōu)势反超，但(dàn)地位已岌(jí)岌可(kě)危。值得注意的是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若(ruò)按其A股股本计算则不过是(shì)一场(chǎng)计算上的(de)乌龙，但若均按照A股股价等(děng)数据计算，则(zé)其(qí)总(zǒng)市值(zhí)一度(dù)达2.19万(wàn)亿(yì)元，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经济、信(xìn)创、中特(tè)估、人工智能等一系列热点催化下(xià)，中国移动今年股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近(jìn)60%，自去年上市以来最近一年股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色máo)台这场(chǎng)股王(wáng)宝(bǎo)座的争夺(duó)可能揭示(shì)着(zhe)A股未来(lái)的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡(pào)沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首(shǒu)之争，向来是市场关(guān)注焦点，回顾历史来(lái)看，最近(jìn)十多年来股王变迁的(de)背后似乎也反应着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济趋势和产业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过(guò)8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球资本市(shì)场(chǎng)市(shì)值之首，得益于当时基(jī)建大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置上稳(wěn)坐了八年，直到2015年(nián)工商(shāng)银行依(yī)托当(dāng)年互(hù)联网(wǎng)金融牛(niú)市成(chéng)为(wèi)新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛(niú)市，开启了此后三年的消费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值(zhí)观察4月(yuè)17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端(duān)白酒的(de)高估(gū)值泡沫下(xià)，以及今年春节后白酒行业的终端(duān)动销几乎并(bìng)未达到预(yù)期，整个白酒板块经历(lì)回调，公司股价也(yě)现(xiàn)大幅下跌。近日，中国(guó)移动(dòng)的突然崛起更是(shì)开始(shǐ)对其王(wáng)位发(fā)出(chū)了(le)挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动(dòng)一度超越贵(guì)州茅台市值这一历史性事(shì)件背后，除(chú)了离(lí)不(bù)开国家(jiā)政策持(chí)续(xù)推进的(de)数字经济(jì)，与最近(jìn)爆火的人工(gōng)智能两(liǎng)大概念加持，还(hái)有来(lái)自(zì)于“中(zhōng)特估(gū)”这(zhè)个新概念的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据(jù)显示(shì)，当(dāng)前美股市(shì)值前(qián)十的上(shàng)市(shì)公司中，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分(fēn)析(xī)认为，科(kē)技进步(bù)已成(chéng)提升(shēng)生产力的(de)重要(yào)因素，二级市场对(duì)科技企(qǐ)业的(de)态(tài)度(dù)能一定程度显示(shì)出(chū)科技企业的竞争力强(qiáng)度。因此，以(yǐ)中国移动为代(dài)表的科技股(gǔ)“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵(guì)州茅台为代表(biǎo)的消费股似(shì)乎也预(yù)示着市场(chǎng)中(zhōng)的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐向数(shù)字化深度转(zhuǎn)型的背景下，实(shí)力强(qiáng)劲(jìn)并实现华丽转(zhuǎn)身的中国移(yí)动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经(jīng)济潮流的主力军(jūn)。信(xìn)达(dá)证券研报表示，公司作为国企数(shù)字(zì)经济担当，积极布局(jú)云计算、IDC、工(gōng)业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发(fā)展(zhǎn)，将拉动(dòng)底层(céng)云计算业务的(de)需求(qiú)，公司(sī)具备较强的(de) IDC/云计算业务(wù)能力(lì)，正在(zài)从传统(tǒng)管道(dào)运营商向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来(lái)估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复(fù)情况来(lái)看，根(gēn)据光(guāng)大证券(quàn)4月15日研报显(xiǎn)示，2022年(nián)底以来，截至4月(yuè)13日，三大运(yùn)营(yíng)商股价涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨(zhǎng)幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五(wǔ)年(nián)区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为(wèi)代表的(de)三大运营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为率先(xiān)修复的板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，还(hái)有另一个故事(shì)引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议。即很长一段时间以来(lái)，A股市场一直(zhí)流传着“茅(máo)台魔咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅台的上市公司(sī)，在风光(guāng)散尽之(zhī)后往(wǎng)往下场都不太好。本次(cì)中国移(yí)动(dòng)直接在市值上超越茅(máo)台，结果是否会不一样(yàng)呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的(de)A股上市公司，有同样中字头的中国船舶(bó)，其在(zài)2007年依(yī)托船舶业景(jǐng)气度提升，股(gǔ)价(jià)超越茅台并一度突(tū)破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年金融(róng)危(wēi)机(jī)爆发、船舶(bó)业跌(diē)入冰点后极(jí)速缩水至30元(yuán)附近，至今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公司(sī)股价均超越茅台，但最后的结果不是业绩暴(bào)雷就(jiù)是股价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看出(chū)的(de)是，上述公司的陨(yǔn)落(luò)大部分主要是(shì)由(yóu)于(yú)行(xíng)业(yè)景气度变化(huà)以及股市(shì)景气度无法(fǎ)维持。而茅台凭借(jiè)其产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终(zhōng)一次(cì)次甩(shuǎi)开(kāi)这些曾经短暂(zàn)领先(xiān)者。对于一家企(qǐ)业(yè)股价能否持(chí)续(xù)上涨以(yǐ)及维持高位，丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色市场(chǎng)普遍观点还是认为，实际需要(yào)看公司的(de)基本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之称，营收规(guī)模超茅(máo)台约7倍(bèi)的中(zhōng)国移(yí)动，为什么(me)此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致(zhì)归结为(wèi)两个重(zhòng)要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵(guì)，但话(huà)费越交越少。在市场化(huà)的作用下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元左右(yòu)的高价，而中国移(yí)动虽掌握(wò)着大把(bǎ)的(de)通信类(lèi)资源，但作为央企需要承(chéng)担(dān)“提速(sù)降费”的责(zé)任(rèn)，也(yě)就不能(néng)无拘束地涨价。另一方面即是成(chéng)本方(fāng)面的问题，中国(guó)移动本质作为(wèi)通信基础(chǔ)设(shè)施企(qǐ)业，需(xū)要持(chí)续不断的建设投入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本(běn)开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就(jiù)像一门“躺赢”的生意(yì)，基本不需(xū)要(yào)如此沉重的资(zī)本(běn)开(kāi)支，也不需要(yào)面临追赶最新技术(shù)的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从财(cái)务数据可以看出，中国移动今年一季度(dù)的营收是(shì)茅台的8倍，但净利润(rùn)却差别不(bù)大，销售毛(máo)利率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来(lái)看，一(yī)系列信(xìn)号表明(míng)中国移(yí)动可能正在(zài)迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设高峰期的结束(shù)，中国移动(dòng)此前(qián)表示，2022年是三年(nián)投(tóu)资高峰的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支不(bù)再(zài)增长，2023年计(jì)划资(zī)本(běn)开支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿(yì)元。据业内人士(shì)测算，这意味着(zhe)届(jiè)时全年资本开(kāi)支占收入比重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着(zhe)移动互联网(wǎng)进入下(xià)半场(chǎng)，行(xíng)业重(zhòng)心已转向产业互联网(wǎng)和智能化，中国移动加速(sù)转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，中(zhōng)国(guó)移动数(shù)字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第(dì)二曲(qū)线(xiàn)”不断攀升，去(qù)年公司数字化转型收入(rù)对主营(yíng)业(yè)务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一驱动(dòng)力。此(cǐ)外(wài)，公司移动(dòng)云收(shōu)入规模实(shí)现新跨越(yuè)，去(qù)年(nián)移动云收入达到(dào)503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内业界第(dì)一阵营。

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